Tech-Börsengänge boomen nach „Jahren der Prohibition“ – vielleicht ist es zu gut
Der Bullish Der Börsengang dieser Woche hat vielleicht aufgrund des Firmennamens eine zusätzliche Bedeutung erlangt.
Als sich die Aktien der von Peter Thiel unterstützten Kryptowährungsbörse am Mittwoch von Anfang an mehr als verdoppelten und den Tag mit einem Plus von 84 % beendeten, war dies das jüngste Zeichen dafür, dass die Bullen der Tech-IPOs wieder im Geschäft sind.
Im Juli hat der Designsoftware-Anbieter Figma mehr als verdreifacht bei seinem Debüt an der New Yorker Börse, und einen Monat zuvor die Aktien des Krypto-Unternehmens Circle stiegen an ihrem ersten Tag auf der Big Board um 168 %.
Darauf hat die Wall Street lange gewartet.
Vor drei Jahren führten hohe Inflation und steigende Zinsen dazu, dass der Markt für öffentliche Angebote praktisch geschlossen blieb . Technologieaktien brachen ein, und privates Kapital versiegte. Dadurch waren kapitalintensive Start-ups gezwungen, ihren Fokus vom Wachstum abzuwenden und sich auf Effizienz und Rentabilität zu konzentrieren.
Anfang des Jahres schien sich die Blockade zu lockern, als Unternehmen wie StubHub und Klarna ihre Prospekte einreichten. Doch dann brachte Präsident Donald Trump im April die Märkte mit seinen Plänen für umfassende Zölle in Aufruhr. Roadshows wurden auf unbestimmte Zeit ausgesetzt.
Die Zollagenda des Präsidenten hat sich inzwischen etwas stabilisiert, und Investoren fließen in den Technologiesektor. Der Nasdaq-Index erreichte Rekordwerte und stieg seit seinem Tiefstand im April um mehr als 40 Prozent. Es herrscht zunehmender Optimismus, dass sich der große Rückstand an hoch bewerteten Start-ups weiter auflösen wird, da CEOs und Risikokapitalgeber zuversichtlicher sind, dass ihre Top-Unternehmen an der Börse willkommen sind.
Vor dem Debüt von Figma sagte NYSE-Präsidentin Lynn Martin gegenüber CNBCs „Squawk on the Street“, die immense Nachfrage nach diesem Angebot könne „die Schleusen für den Rest des Marktes öffnen“. Und Anfang dieser Woche erklärte Nasdaq-CEO Adena Friedman gegenüber „Fast Money“, es gebe eine „sehr umfangreiche Liste“ von Unternehmen, die in der zweiten Jahreshälfte, vor der Weihnachtszeit, einen Börsengang anstreben.
„Ich habe viele CEOs getroffen und sie darauf vorbereitet, darüber nachzudenken, was sie auf den öffentlichen Märkten wollen und wohin sie gehen“, sagte Friedman.
Laut CB Insights gibt es mehr als zwei Dutzend US-amerikanische Technologieunternehmen mit Risikokapital und einem Wert von 10 Milliarden US-Dollar oder mehr. StubHub hat seinen Prospekt aktualisiert und deutet darauf hin, dass bald ein Börsengang bevorsteht.
„Das IPO-Fenster ist geöffnet“, sagte Rick Heitzmann, Partner der Risikokapitalgesellschaft FirstMark, diese Woche in einem Interview mit der CNBC-Sendung „Closing Bell“. „In der gesamten Branche gibt es eine breite Unterstützung für Börsengänge. Deshalb raten wir den Unternehmen, in die wir investieren, sich vorzubereiten und an die Börse zu gehen.“
Ein weiteres großes Thema unter VCs und Bankern ist das regulatorische Umfeld.
Die Biden-Regierung geriet von Startup-Investoren in die Kritik, weil sie bei großen Übernahmen hart durchgriff, was vor allem auf Lina Khans vermeintlich harte Hand bei der Federal Trade Commission zurückzuführen ist. Gleichzeitig hat sie es versäumt, Beschränkungen zu lockern, die es für Unternehmen ihrer Meinung nach weniger attraktiv machen, an die Börse zu gehen als privat zu bleiben.
Paul Atkins, der neue Chef der SEC, sagte im Juli , er wolle „Börsengänge wieder großartig machen“, indem er einige der Hindernisse im Zusammenhang mit der Komplexität der Offenlegung und dem Prozessrisiko beseitige. Konkrete Empfehlungen gab er allerdings nicht ab.
Friedman sagte gegenüber CNBC, dass es in ihrem ersten Gespräch mit Atkins nach seinem Amtsantritt darum ging, den Börsengang für Unternehmen einfacher und attraktiver zu gestalten.
„Das Gespräch war in vielerlei Hinsicht konstruktiv. Es ging um Offenlegungspflichten, das Proxy-Verfahren und andere Dinge, die es Unternehmen tatsächlich erschweren, an die Börse zu gehen und sich auf den öffentlichen Märkten zurechtzufinden“, sagte Friedman. „Er ist genauso interessiert wie wir, also hoffen wir, dass wir daraus konkrete Maßnahmen ableiten können.“
Zusätzlich zu den großen Gewinnen von Bullish, Figma und Circle begrüßten die öffentlichen Märkte den Online-Banking-Anbieter Chime mit einem Gewinn von 37 % im letzten Monat und der Handels-App eToro mit einem Anstieg von 29 % im Mai. Der Health-Tech-Markt hat zwei Börsengänge erlebt: Hinge Health und Omada Health .
Doch es waren die fulminanten Debüts von Circle und Figma, die Gerüchte über einen neuen Bullenmarkt für Börsengänge auslösten. Figma legte am Tag des Börsengangs um 250 % zu, nachdem der Aktienkurs einen Dollar über einer aktualisierten Spanne lag. Der Wert von Circle verdoppelte sich mehr als, nachdem der Kurs des Stablecoin-Emittenten ebenfalls über der erwarteten Spanne lag.
Diese Art von Kursentwicklung entfachte vor dem letzten IPO-Boom in den Jahren 2020 und 2021 erneut eine Debatte. Damals argumentierte der Risikokapitalgeber Bill Gurley, dass große Kursanstiege am ersten Tag auf absichtlich falsch bewertete Angebote hindeuten, die dem Unternehmen schaden und neuen Investoren leichtes Geld bescheren. Gurley plädierte für Direktnotierungen, bei denen Unternehmen Aktien zu einem Preis notieren, der der Nachfrage entspricht.
Als Figma auf den Markt kam, war Gurley wieder dabei und bezeichnete die großen Gewinne als ein „erwartetes und völlig beabsichtigtes“ Ergebnis, das den Kunden großer Investmentbanken zugutekommt.
„Sie haben es gestern Abend für 33 Dollar gekauft und können es heute für über 90 Dollar verkaufen“, schrieb er. In einem Folgebeitrag sagte er: „Ich hätte es gern gesehen, wenn DLs IPOs ersetzt hätten – es ist einfach sinnvoll, Angebot und Nachfrage in Einklang zu bringen. Aber die Wall Street ist vielleicht einfach zu süchtig nach den massiven Kundengeschenken.“
Lise Buyer, Gründerin der IPO-Beratungsfirma Class V Group, schrieb auf LinkedIn, dass das Unternehmen die Entscheidung über den Aktienpreis treffe und der Prozess sorgfältig durchdacht werde. Außerdem veräußern die Unternehmen beim Börsengang nur einen kleinen Prozentsatz ihrer ausstehenden Aktien – im Fall von Figma etwa 7 %. Sollten sie also die erwarteten Ergebnisse liefern, „wird es in Zukunft wahrscheinlich viele Gelegenheiten geben, mehr Aktien zu höheren Preisen zu verkaufen“.
Das passiert bereits.
Circle gab diese Woche bekannt, dass es weitere 10 Millionen Aktien in einem Zweitangebot anbieten wird . Und am Freitag berichtete Leslie Picker von CNBC, dass Banker für CoreWeave , das seit seinem Börsengang im März um 150 % gestiegen ist, hat diese Woche einige Block-Trades orchestriert.
Buyer warnt jedoch vor einer Überhitzung der Technologiemärkte. Zwar gebe es immer eine Differenz zwischen dem, was Institutionen bei einem Börsengang zu zahlen bereit seien, und dem, was überschwängliche Privatanleger zahlen würden, doch derzeit handele es sich um eine „Lücke, wie wir sie seit 1999 oder 2000 nicht mehr gesehen haben“, sagte Buyer gegenüber CNBC und fügte hinzu: „Und natürlich wissen wir, wie das endete.“
Im Vergleich zur Dotcom-Blase verfügen Unternehmen, die heute an die Börse gehen, über beträchtliche Umsätze und solide Fundamentaldaten. Das bedeute jedoch nicht, dass die Börsengänge nachhaltig seien, sagte sie.
„Es ist fast so, als hätten wir mehrere Jahre Prohibition gehabt“, sagte Buyer und bezog sich dabei auf die Zeit vor einem Jahrhundert, als Alkohol in den USA verboten war. „Auf dem IPO-Markt trinken die Leute teilweise zu viel.“
CNBC
